在2009年全球金融危机开始回落之后不久，对冲基金尼克斯联合基金(Kynikos Associates)的一位分析师向总裁在内的詹姆斯查诺斯(James Chanos)及管理层发表了对中国的一番远见。他的发言可谓是让人惊掉了下巴。

这位分析师估计，当时中国在建高楼有56亿平方米，非常大的数字，大到什么程度呢，做成小隔间可以让中国每个男人、女人及小孩住在小隔间，以至于查诺斯当时以为分析师混淆了平方英尺和平方米。

但是当分析师说他已经再三检查了数据时，查诺斯感到相当震惊。他回忆说：我们意识到，哇，这真是一生中最好的一件事。

这位满头银发的反传统主义者因成为第一批意识到能源公司安然是披着欺诈性外表的纸老虎而声名鹊起，在华尔街声名远扬。查诺斯认为他已经在中国找到了尼克斯的下一大空头。他开始赌中国公司，如果中国经济崩溃，将会遭受损失，并大声谈论在其巨额负债的经济中潜藏的危险。

泡沫最好是通过信贷过度而不是估值来确定的。2009年12月，他对CNBC表示:现在没有比中国更大的信贷过剩了。 很快，一群对冲基金经理也相继发声，不乏在媒体上的知名度都很高的人，包括Eclectica资产管理公司的Crispin Odey、海曼资本的Kyle Bass、通行证资本(Passport Capital )的Hugh Hendry和欧迪资产管理公司的Crispin Odey。

快进到2018年，这些唱衰的人吃瘪了。尽管中国经济已经从十年前的两位数增速放缓，并且在2015年和2016年都出现了动荡。但许多人预测的债务危机和货币崩溃都未能实现。中国国内生产总值(GDP)在2017年增长了6.9%，是两年来增长最快的一年。

想做空中国?他们忽略了一个可怕的事实，中国既有意愿也有足够的资本来处理这些问题。Pimco基金经理迈克尔戈麦斯(Michael Gomez)说。情况很快扭转。

结果，许多怀疑论者不得不投降认输。Hendry在2016年转为看多中国，但去年不得不关闭了他的对冲基金。 Corriente Advisors的Mark Hart于9月份放弃了自己做空中国的计划。Burbank 12月份关闭了旗舰基金。即使是查诺斯也说，自从他开始做空中国以来，现在是他做空中国头寸最小的时候。

去年做空中国尤其痛苦。根据纽约数据提供商S3 Partners的数据，那些做空在香港或中国内地上市公司的投资者，在2017年遭受了逾350亿美元的损失，几乎是他们赌注的一半。

为什么看空中国大错特错呢?他们不明白中国经济的运作方式，还是太早?在市场上通常没有什么区别。但是对于全球经济而言，这是2018年最重要的问题之一。

尽管中国经济增长强劲，但一些分析师和投资者再次担心，中国政府今年采取旨在解决其令人担忧的信贷繁荣的举措，可能会引发一些问题。

的确，一些最大的空头论者仍然没有被中国经济增长放缓所吓倒。查诺斯表示，尼克斯对中国的押注基本上得到了回报。此外，这位对冲基金经理以及其他一些知名投资者和经济学家仍然坚信，中国经济仍将走向崩溃。查诺斯说：我不会改变的。

三十年前，中国国内生产总值约为2500亿美元，大致相当于芬兰或智利当前的经济增长率。今天，单是深圳的经济以现价涨幅位居第三。中国的国内生产总值已经增长到近12万亿美元。

海曼资本的Bass坚信，中国人将以某种方式成功避免任何比经济放缓更严重的事情，继续依赖信贷的不断扩张，这使我们想起了2006年的一种信念，即美国房价将永远不会下跌。

2015年至2016年期间，中国大约1万亿美元的外汇储备蒸发殆尽，到2016年底，人民币兑美元汇率已下跌逾12%，至8年低点。然而，中国坚持了这一立场。人民币在2017年反弹，外汇储备再次增加，而空头则被无情地冲掉。

一些看空中国的人比如查诺斯仍然通过回避货币交易，转而关注那些间接地暴露在经济放缓和再平衡的公司，比如巴西淡水河谷公司、澳大利亚的必和必拓和其他大宗商品集团。但对许多投资者来说，中国大陆的空头变成了交易员们所谓的寡妇制造者。

自80年代初以来一直在中国投资的资深对冲基金经理马克金登(Mark Kingdon)说，许多做空者只是误解了这个国家。 尽管有许多种声音，但有时候很容易忘记，中国是一个管理型经济体，他们有债务，也拥有数万亿美元的储备。 他说，我关注中国很长一段时间，也许我正在喝酷爱(指在同伴压力之下接受危险的观念)。但是他们取得的成绩是惊人的。

有迹象表明，中国正在处理信贷热潮。摩根士丹利估计，2017年前9个月，中国整体债务与国内生产总值的比率仅上升4个百分点，与2015-16年比率上升42个百分点相比，显著改善。摩根大通预计去年第二季度债务与国内生产总值(GDP)比率下降，这是自2011年以来的首次下跌。

然而，让悲观主义者不安的因素依然存在。国际货币基金组织在对全球经济的最新展望中警告说，中国金融体系的规模，复杂程度和增长速度都意味着金融稳定风险的增加。

目前，投资者正在酝酿多年来最广泛的全球增长，有助于引发全球市场的上涨。 中国的反弹在这方面发挥了重要的作用，大多数投资者预计这一趋势将持续下去。

戈麦斯表示，Pimco花费了非常多的时间评估中国，每个月都要研究一下，以评估其健康状况。 虽然还有一些危险，但他认为当局在很大程度上处理了这个挑战。 我们并没有放松警惕。 但是目前我们的评估是这些问题都在掌控中。他说。 他们现在是一只脚放在油门上，一只脚踩在刹车上。