2018年汽车整车制造行业发展现状与市场前景分析：大环境遇冷，长城汽车艰难自救（上）

在过去三十年，中国汽车市场经历了销量连续上涨的盛世，这也让市场快速由蓝海变成了红海。2018年，行业整体遇冷，长城汽车更是最大受害者之一。据统计在近一年内，长城股票跌幅达49.21%。

近一年，长城股票跌幅达49.21%

在股市和车市双双陷入低谷时，车企股价普遍连跌，尤其长城汽车（601633.SH）近一年来，股票跌幅达49.21%。据统计，截至2018年12月21日收盘，长城汽车股价已跌至5.61元。

图1：近一年汽车行业个股下跌情况

2018年10月15日，麦格理发表研究报告称，该行下调长城汽车的投资评级，由中性降至跑输大市。此外，又下调长城汽车2018年至2020年盈利预测，分别41%、55%及66%。今明两年汽车销售预测亦分别下调20%至93.5万辆及103.6万辆。

图2：麦格里对长城汽车的预测（单位：%，万辆）

而长城汽车的艰难处境从公司的财报中可见一斑。根据公司财报显示，2014-2017年，公司毛利率不断下降。与此同时，2017年，公司利润总额更是惨遭滑铁卢，直接降至58.54亿元，同比上年大幅下降了52.26个百分点。

图3：长城汽车盈利情况

行业景气下降

经济不景气，股市连续下滑，部分消费者财富缩水，导致居民大额消费支出意愿降低。2018年12月3日，中国汽车流通协会发布11月份汽车消费指数：2018年11月汽车消费指数为85.4，预计12月份销量相较11月份有所上升，但相比往年，消费者购车需求依旧不旺盛，市场仍不景气。

图4：2016-2018年汽车消费指数

（注：汽车消费指数为大于0的综合指数，以2016年7月为基期，指数值大于100，说明消费需求高于基期，下期市场销量高涨；小于100，说明市场需求低于基期，下期市场销量低迷。）

汽车市场一片红海，亏损严重

中国汽车市场经过多年的发展，已经从卖方市场过渡到买方市场。目前，汽车市场集中度较低，竞争激烈。据统计，2018年1-11月，我国汽车总计销量2537.75万台，累计增速-1.9%。其中，上汽大众和一汽大众的销量最好，但两者占比之和仅为18.1%；而长城汽车1-11月累计销量占比也仅达3.8%。

图5：2018年1-11月汽车行业市场销量占比情况（单位：亿元，%）

消费者在当下的经济大环境下延迟购车，增量市场乏力，存量市场换购周期延长，再加上各品牌厂商任务量偏高所致。车企和经销商为了完成任务目标，纷纷采取降价措施。据网易汽车统计，2018年以来，多款汽车出现降价现象。其中，奥迪A6L 2018款降价幅度最大，达6.67万；其次是速腾X3 2018款 180TSI DSG臻享型，降幅达4.4万。

图6：部分车型降价情况（单位：万元）

车市价格的大幅下调和波动虽然能在一定程度上提高销量，但在另一方面，也导致消费者在购车时持观望态度，尤其在外部宏观环境下行的情况下，车市降价效果减弱，盈利减少。这导致车市出现大面积亏损严重。根据《2018年1-9月全国乘用车市场调研分析报告》显示，全国只有32.8%的汽车经销商处于盈利状态，有26.7%的经销商持平，而40.5%的经销商明确表示处于亏损状态。

图7：市场亏损情况（单位：%）

排放标准不断升级，国六加速落地

我国排放标准对标欧洲，并不断加严。早在1983年，我国发布了第一份《机动车控制排放标准》文件，对汽油车和摩托车的CO、HC排放量做出了限制。2000年7月，我国正式对标欧一标准，推行国一标准，只有满足标准的汽车才能出厂销售。从「国一」到「国五」，我国的排放标准不断加严。2016年，国六排放标准正式发布。国家分别制定了国六a阶段和国六b阶段两个水平的要求，国六a相当于国五与国六的过渡阶段。

图8：轻型汽车国家排放标准实施进度

国六标准分两个阶段执行，且对于不同车型具体实施时间有所不同。针对轻型车，自2020年7月1日起，所有销售和注册登记的轻型汽车应符合国六标准6a限制要求；自2023年7月1日起，所有销售和注册登记的轻型汽车应符合国六标准6b限值要求。针对重型车，国六a将于2019年7月1日对燃气车辆实施，2020年7月1日对城市车辆（城市公交车、环卫车、邮政车等）实施，2021年7月1日对所有车辆实施；国六b将于2021年1月1日对燃气车辆实施，2023年7月1日对所有车辆全面实施。

图9：国六标准实施进度

相比国五，国六要求于汽油车CO排放量下降30%，且新增了PN（碳颗粒数量）和N2O（一氧化二氮）两大排放量限值要求。相比国六a，国六b要求汽油车CO下降29%，THC（碳氢化合物）下降50%，NMHC（非甲烷总烃）下降49%，NOx（氮氧化合物）降42%，PM（悬浮颗粒物）下降33%，PN和N2O不变。国六b和国六a的执行相隔只有3年，但排放限值要求全面看齐甚至超过国际标准，或将成为史上最严格的排放标准。

图10：国五国六限值对比